Kontantstrømmetoden er en form av avkastningsmetoden. I motsetning til den tradisjonelle varianten som baserer seg på historisk inntjening, ser kontantstrømsverdivurderinger fremover og baserer seg på antatte fremtidige kontantstrømmer.
I denne artikkelen forteller vi deg hvordan det fungerer.
Har du noen spørsmål? Ta kontakt med oss!
Kontantstrømverdsettelse – definisjon
Kontantstrømsverdsettelse er en type verdivurdering av selskap som går ut på å fremskrive fremtidige kontantstrømmer og verdsette dem til en såkalt nåverdi.
Metoden kan brukes på virksomheter som ennå ikke er lønnsomme. Derfor er den populær blant oppstartsbedrifter og såkalte «håpsselskaper».
DCF-verdivurdering (også kjent som diskontert kontantstrøm) kan selvfølgelig brukes på alle virksomheter, også de som er lønnsomme. På grunn av metodens spekulative natur mener vi imidlertid at den bør unngås hvis det i stedet er mulig å foreta en vanlig verdivurdering med avkastningsmetoden.
Fordeler med kontantstrømmetoden
- Fungerer selv om det ikke er noe overskudd i selskapet
- Kan være egnet for svært unge selskaper
- Kontantstrøm kan anses som viktigere enn overskudd
Ulemper
- Krever mange antakelser om omsetning og kontantstrøm, noe som gjør metoden spekulativ
- Verdien som oppnås av ulike verdsettere, kan avvike mye fra hverandre
- Svært vanskelig metode å verdsette selskaper med
Slik fungerer kontantstrøm / DCF-verdsettelse
Enkelt sagt handler kontantstrømsmetoden og DCF-verdivurdering om å finne en «nåverdi» (en verdi i dag) av et selskaps fremtidige kontantstrømmer. Verdien er altså lik kontantstrømmen, men den nedjusteres med en såkalt diskontering.
I bunn og grunn handler fremskrivningen om å finne ut hvor stor omsetningen vil være i fremtiden. Deretter fastsetter man et avkastningskrav (diskonteringsrente) som så brukes til å neddiskontere kontantstrømmen.
Hvorfor gjør man dette? Fordi pengene du har i dag, er mye mer verdt nå enn i fremtiden, i henhold til «penger i lommen»-prinsippet. Med tiden kommer risiko når du investerer i en virksomhet. Det er derfor kontantstrømmen diskonteres ved hjelp av diskonteringsrenten. Jo høyere risiko, desto mer må du diskontere kontantstrømmen.
Hvis virksomheten er svært stabil og forutsigbar, vil diskonteringsrenten være lav, noe som betyr at nåverdien blir høyere.
Må jeg leie inn en spesialist for å få utført verdivurderingen?
Ja, vi vil hevde at du ideelt sett bør engasjere en spesialist til å utføre en DCF-verdivurdering. Selve metodikken er utrolig komplisert og inneholder flere bevegelige deler. Hvis du tar feil forutsetninger i et enkelt ledd, vil hele verdsettelsen bli feil.
Det er også stor sjanse for at du, hvis du kontakter en profesjonell verdivurderer, vil bli rådet til å foreta en tradisjonell avkastningsmetoden i stedet, eventuelt i kombinasjon med en substansmetoden.
Hvem kan gjøre en DCF-verdivurdering?
Du bør absolutt engasjere en profesjonell takstmann, enten du ønsker å bruke kontantstrømsverdsettelse som metode eller en annen verdsettelsesmetode.
Bruk spesialister i stedet for generalister, for hvis det oppstår en tvist, kan ikke en generalist stå opp mot en spesialist.
En uavhengig verdivurderer forstår hvordan verdsettelsen bør struktureres og hvilke elementer som bør inkluderes. Hvis det ender opp med en DCF-verdivurdering basert på kontantstrøm, vet han eller hun hvordan den skal analyseres for å unngå alle fallgruvene (og de er mange).
Vårt råd er å alltid prøve å finne en verdivurderer som har en troverdig sertifisering.
Sammendrag
DCF-verdivurdering er den mest spekulative av alle verdsettelsesmetoder. På den ene siden baserer den seg på antagelser om fremtidige kontantstrømmer (og hvem kan se inn i fremtiden?), og på den andre siden baserer den seg på en vurdering av risiko gjennom diskonteringsrenten.
Derfor fraråder vi å bruke denne typen DCF-verdsettelse så langt det er mulig. Hvis du må, for eksempel hvis det er for lite historikk i selskapet, er tipset å hyre inn en spesialist på verdivurderinger av selskap for å få en mest mulig sannsynlig selskapsverdi.